配资宝华安证券：给予正帆科技增持评级

　　华安证券（600909）股份有限公司陈耀波,闫春旭近期对正帆科技进行研究并发布了研究报告《正帆科技：产品结构持续改善，外延并购蓄力成长》，给予正帆科技增持评级。

　　正帆科技(688596)

　　主要观点：

　　事件：正帆科技发布2025中报配资宝

　　公司25H1实现营业收入20.2亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降10.2%；实现毛利率23.7%，同比下降3.2pct。利润端短期承压主要归因于公司所处行业市场竞争激烈，以及固定资产折旧摊销成本增加。25Q2公司实现营收13.4亿元，同比增长6.1%，环比增长98%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降25.3%，环比增长73.8%；实现毛利率22.3%，同比下降4.4pct，环比下降4.1pct。OPEX业务占比提升，产品结构持续优化

　　2025年上半年，公司非设备类(OPEX)业务(核心零组件、气体及先进材料、专业运维管理服务)收入占比进一步提升至37.3%，增长速度显著高于设备类业务。1)核心零组件：公司核心零组件产品Gas Box已打破国外垄断，向国内头部半导体设备厂商(如新凯来、北方华创（002371）、拓荆科技等)批量供货，占据国内供应商首位。2)气体及先进材料：公司产能建设稳步推进，铜陵前驱体制造基地已进入试生产阶段，产品覆盖硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类20余种产品。3)专业运维管理服务(MRO)：为满足半导体制造客户对工艺设备长期稳定运行的需求，公司设立子公司芯特思并落户江苏无锡，进军半导体进口工艺设备维保服务市场，有望在拓展业务的同时进一步增强客户粘性。外延并购推动核心零组件业务拓展，新增长点布局清晰

　　目前公司已完成收购汉京半导体股权，汉京半导体拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术，主要产品包含石英管、石英舟、石英环、碳化硅陶瓷舟、碳化硅陶瓷管、碳化硅陶瓷保温筒等。随着本次收购交易的完成，公司的核心零组件业务将延伸至技术壁垒高、国产替代率低的高耗零部件领域。

　　投资建议配资宝

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为69.8/87.1/109.6亿元(前值71.4/90.9/117.7亿元)，归母净利润为6.6/8.8/11.6亿元(前值7.2/9.9/13.2亿元)，对应EPS为2.25/3.02/3.95元，对应PE为16.41/12.21/9.33x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.18%，其预测2025年度归属净利润为盈利7.93亿，根据现价换算的预测PE为13.52。

　　最新盈利预测明细如下：